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营收增长靠涨价,星巴克还有何魅力?

华尔街那点事 2019-07-12 06:58  WZFBW.COM

摘要

短期:分析师们要求利润率扩大,增加管理层流量。一些竞争对手的出现并没有威胁其地位。

为了满足这些需求,管理层将不得不做出许多决策,使它们恰到好处地交付。 这是一项艰巨而不合理的任务。

长期来看:星巴克是一家伟大的公司,他们可能拥有相当多的潜在实力,这将在未来为投资者带来回报。

营收增长靠涨价,星巴克还有何魅力?

短期来看

营收增长靠涨价,星巴克还有何魅力?

我认为星巴克是一个伟大的公司,拥有众多的竞争优势和一个完善的管理团队。 如上图所示,它具备了成功公司的所有特征。在过去的五年里,股价上涨了150% 。但基于最近管理层的评论、分析师的预期以及竞争因素,我短期内对其不感兴趣。

我的短期怀疑态度始于2018财年第四季度,当时摩根士丹利(Morgan Stanley)的一位分析师表示:"2019财年被视为一个'过渡'年,投资者非常关注利润率和流量。" 对我来说,这意味着为了让股票继续上涨,分析师必须维持他们目前的评级。 反过来,只有在分析师认为利润率扩大和 / 或流量增长的情况下,这些评级才会维持。

利润率增长

分析师们希望看到的第一件事是利润率扩大。 怎样才能做到这一点呢? 管理层给了我们一些线索。最值得注意的是,在第四季度财报电话会议上,管理层表示,为了看到美国的利润率增长,公司将需要3%的利润增长,其中至少要有部分交易增长。

去年12月的投资者日记录也给了我们一些启示。该公司首席财务官帕特里克吉斯默(Patrick Gismer)向投资者表示:“因此,我们确实预计销售杠杆率将在3%至4%之间波动,但我们需要接近4%的水平,才能看到销售杠杆率带来的利润率持续扩张,以抵消部分抵消压力。”据此,只要公司销售额至少增长4% ,不管是什么原因造成的,我们都可以期待利润率的增长。

这让我们有两种不同的方法来推动美国利润率的扩张,而不考虑薪资、产品结构和战略投资等稀释因素。这些方法是:

随着交易额的增长,公司销售额增长3% ;

保持至少4% 的销售增长。

迄今为止,该公司在美国实现了第二大目标,这一点从下表可以明显看出:

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由于美国市场是该公司最大的细分市场,在最近一个季度占据了70% 的收入,我有信心在综合业绩中实现同样的利润扩张。 不幸的是,这就是这幅图像变得有些黯淡的地方。在最近一个季度,comp销售额仅增长了3%,而comp交易量则保持不变。这意味着,该公司没有满足合并基础上利润率扩张所需的两个标准中的任何一个。

在中国这个公司的第二大目标市场,前景甚至更加黯淡。 过去几个季度,同店销售额大幅下降。

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如果管理层无法在未来两个季度内使公司销售额回升,那么全年销售额可能无法达到分析师的预期。 这可能相当于目标价格的下调,甚至是轻微的降级。

我们知道一个事实,即管理层不能依赖于3% 的比例销售增长率和一些交易比例增长标准来提高利润率。 Roz Brewer在第4季度的电话会议上提到了该公司在提高交易量方面的努力,他说:“但我们意识到,未来仍有很多工作要做,尤其是在扭转我们的负面交易趋势方面。”

这意味着,所有的管理留下的是第二个选择,保持比例销售额在4% 或以上。 为此,该公司仅仅依靠票价平均涨幅。

这并不太令人沮丧,因为该公司有很多方法来提高平均票价。例如,我们知道,根据第一季度的电话,通过配送的平均票比在核心商店略高,而且混合的是更多的饮料,这当然是更高的利润,星巴克。除此之外,管理层在中国也看到了类似的趋势。2018年投资者日期间,有数据显示,配送的费用往往高于店内平均支出。

随着配送能力在美国1600家门店和中国2100家门店的推广,这一目标可能更容易实现。但我仍然持怀疑态度。该公司几乎没有达到其中一项标准,但在最近一个季度,这两项标准都没有达到。这非常令人沮丧。

增加流量

分析师们预计的第二件事是商店客流量的增加。

该公司已经多次提到,让更多的客户进入其大门仍然是主要的挑战。包括,当他们去年11月宣布,他们将裁员5%的全球企业劳动力。

不幸的是,特别是在这一点非常重要的美国,过去几年的流量一直持平甚至是负值。 虽然该公司没有给出任何具体原因,但分析人士得出结论认为,这可能是由于竞争,甚至可能是由于开设了大量新店。 特别是在西海岸,那里的足迹非常密集,如下图所示。

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我不认为星巴克会很快增加流量,因为这是一个全行业的问题。 根据去年11月发布的 TDn2K 报告,随着流量持续下降,整个餐饮业正依赖于更高的平均支出来推动增长。我觉得星巴克目前在这方面做不了什么。

竞争

此外,在去年12月的投资者日,凯文约翰逊(Kevin Johnson)对分析师和投资者表示:“在中国,初创企业数量更多,竞争格局也更加分散,我们预计也会出现这种情况。”

尽管竞争现在对星巴克没有太大影响,但是由于其强大的商业模式和先发优势,这是一种拖累。 值得注意的是,它直接影响到两个分析师的预期。 它稀释了已经很糟糕的流量数据,可能使得平均销售额难以增加,这对星巴克是个打击

瑞幸咖啡就是一个例子。我在这个网站上读到了很多读者和投稿人的评论,他们都在说这家公司的坏话。幸运的是,他们的“摊位”式的商店不太可能与星巴克直接竞争。事实是,它将从星巴克在中国的门店抢得一些流量。

相反,许多分析师,甚至南非的贡献者都会说,瑞幸还没有接近成为一个威胁。 这是因为整个市场的增长速度足以支持许多竞争对手的快速扩张。 中国人均咖啡消费量严重落后于韩国、台湾和香港。 事实上,到2022年,中国咖啡市场预计将增长45% 。

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不过,消费的增加并不一定会带来更高的流量,我认为这还有待观察。

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